Boston Consulting Group Archives

După un început de an promițător, sentimentul global privind fuziunile și achizițiile (M&A) a scăzut – însă Europa se dovedește a fi o excepție pozitivă. Potrivit celui mai recent raport Mid-2025 M&A Insights al Boston Consulting Group (BCG), la nivel global se observă o revenire fragmentată a încrederii investitorilor, Europa depășind pentru prima dată în ultimii doi ani America de Nord, în mod neașteptat, în M&A Sentiment Index.

Pe baza datelor BCG, raportul relevă că, în timp ce sentimentul global general rămâne cu 37 de puncte sub media pe termen lung, încrederea investitorilor din Europa a ajuns la 85 de puncte, reprezentând cel mai ridicat nivel dintre toate regiunile majore, semnalând astfel un interes reînnoit al investitorilor în contextul peisajului geopolitic și macroeconomic în schimbare.

„Este un moment de recalibrare. Entuziasmul de la începutul anului s-a estompat, iar ceea ce vedem acum este o piață globală de M&A care se confruntă cu incertitudini”, a precizat Jens Kengelbach, Managing Director și Senior Partner, M&A Global Leader. „Dar Europa se remarcă — nu pentru că ar fi într-un boom, ci pentru că devine un refugiu sigur.”

Cu toate acestea, în pofida sentimentului ridicat, activitatea reală de M&A din Europa a fost mai moderată, tranzacțiile din regiune totalizând 201 miliarde USD în S1 2025, cu 14% mai puțin decât în S2 2024. Diferența dintre creșterea sentimentului și o activitate mai scăzută sugerează o acumulare de potențial, mai degrabă decât o execuție imediată. În schimb, America a înregistrat o creștere de 23% a valorii tranzacțiilor, ajungând la 724 miliarde USD, reprezentând 62% din valoarea globală a tranzacțiilor. Între timp, Asia-Pacific a continuat să fie afectată de o scădere de 43% a valorii tranzacțiilor, ajungând până la 155 miliarde USD, pe fondul tensiunilor geopolitice persistente și al incertitudinilor legate de politicile economice.

Scorurile ridicate ale Europei sunt susținute de o activitate semnificativă în sectorul serviciilor financiare și al asigurărilor, tranzacțiile precum oferta Banca Monte dei Paschi pentru Mediobanca și achiziția Baloise de către Helvetia, demonstrând dinamismul sectorului financiar, chiar și în condițiile unei incertitudini a pieței.

Stabilitatea relativă a Europei, în special comparativ cu volatilitatea politicilor și a reglementărilor din SUA, face din regiune o destinație tot mai atractivă pentru capitalul internațional.

Datele BCG arată că investitorii europeni sunt deosebit de activi în industrii unde consolidarea aduce avantaje strategice, precum sectorul bancar și cel al asigurărilor.

La nivel global, activitatea M&A a însumat 1,1 trilioane USD în perioada ianuarie–iunie, în scădere cu aproximativ 2% față de cele șase luni anterioare. Cu toate că numărul tranzacțiilor mari (peste 500 milioane USD) a rămas sub media pe termen lung de 60–80 pe lună, numărul mega-tranzacțiilor (peste 10 miliarde USD) s-a menținut la 24 — neschimbat față de a doua jumătate a lui 2024.

Cele trei tranzacții care au ieșit în evidență au fost achiziția propusă de Rasner Media a activelor TikTok din SUA pentru 47,4 miliarde USD, oferta Toyota Motor de 46,6 miliarde USD pentru Toyota Industries și oferta Sycamore Partners de 43,7 miliarde USD pentru preluarea Walgreens Boots Alliance.

Activitatea fondurilor de private equity s-a majorat, fiind impulsionată de presiunea de a investi capital. Totuși, finanțarea pentru startup-urile din etapele timpurii și avansate — în special în afara domeniului AI — a rămas scăzută.

Experiența face diferența

Potrivit unei analize BCG pe 30 de ani, cumpărătorii în serie generează aproape dublu valoare în perioade de incertitudine ridicată comparativ cu piețele stabile. În schimb, cei aflați la prima tranzacție sunt mai predispuși să distrugă valoare în condiții de volatilitate.

În contextul șocurilor, precum anunțurile de tarife comerciale ale SUA din aprilie 2025, schimbările continue de reglementare la nivel global și realocările de capital, această perspectivă este cu atât mai relevantă. Datele relevă și că jucătorii experimentați se adaptează mai rapid — preferând structuri flexibile, precum joint venture-uri și earn-out-uri, pentru a reduce riscul și a naviga complexitatea tranzacțiilor transfrontaliere.

Deși cifrele generale nu indică o revenire puternică, există motive pentru un optimism moderat. Sectorul industrial a generat o creștere de 62% a valorii tranzacțiilor, urmat de energie (+54%) și sănătate (+23%), fiind sprijinite de tendințe structurale precum relocalizarea producției, decarbonizarea și îmbătrânirea populației.

La polul opus, sectoarele de consum și materiale au scăzut cu aproape 50% valoarea tranzacțiilor, ceea ce indică zone unde prudența investitorilor domină în continuare.

De asemenea, activitatea IPO a început puternic în prima parte a lui 2025, dar a încetinit în al doilea trimestru, pe fondul volatilității crescute. Totuși, pipeline-ul rămâne consistent, ceea ce sugerează că o calmare a pieței ar putea declanșa o revenire.

Aflat la cea de-a 27-a ediție, Boston Consulting Group (BCG) a realizat clasamentul global Value Creators, care analizează performanța companiilor listate din întreaga lume din perspectiva creării de valoare pentru acționari. În ediția din 2025, în fruntea clasamentului se află companii precum NVIDIA, Tesla, Arista Network (furnizor californian de servicii cloud), producătorul de semiconductori Broadcom și producătorul chinez de automobile electrice BYD.

Dintre cele 100 de companii aflate în topul clasamentului Value Creators, 68 sunt din Asia (inclusiv 29 din India), 28 sunt din Statele Unite și doar trei din Europa. În 19 dintre cele 35 de industrii monitorizate de BCG, nu se regăsește nicio companie europeană în top 10 la nivel sectorial, iar în alte opt industrii doar câte o companie europeană se află în acest top. Cele mai puternice poziții ale Europei sunt în industria farmaceutică (unde patru companii se află în top 10), urmată de sectorul bancar, media și publishing, precum și moda și brandurile de lux – fiecare cu câte trei companii în top.

Cercetările BCG arată clar că succesul companiilor care au ajuns în topul clasamentului Value Creators se bazează pe patru (plus unu) factori: o strategie clară, planificarea pe termen lung și poziționarea pe segmente cu valoare adăugată mai mare, excelența operațională, atragerea și retenția talentelor și inovația. Aceste capacități de creare de valoare sunt universale – o strategie clară, expertiză profundă și o echipă angajată și agilă pot avea succes oriunde în lume. La acestea se adaugă factorul „plus unu”: sincronizarea bună și norocul.

Un avantaj competitiv real îl pot obține acele companii care reușesc să treacă dincolo de piețele locale și să creeze valoare în mod sustenabil în mai multe țări. Aceasta este o provocare majoră care depășește resursele individuale ale unei companii: pentru succes, este esențială dezvoltarea conștientă a resurselor de competitivitate ale regiunii și asigurarea unui cadru de reglementare și piață favorabil și de încredere.

Din păcate, niciuna dintre companiile din Europa Centrală și de Est nu a reușit să ajungă în fruntea listei Value Creators, deși regiunea are numeroși performeri remarcabili. Cehia, Croația, Slovacia, Slovenia, Polonia, România și Ungaria au trecut printr-un proces istoric de convergență. În 1990, PIB-ul per capita din regiune reprezenta doar 27% din media UE; în prezent a ajuns la 45%, potrivit analizelor BCG și ale Băncii Mondiale. Între 2000 și 2024, țările regiunii au înregistrat o creștere medie anuală a PIB-ului de 3,1% (în termeni reali și la cursul euro din 2015), de 2,5 ori mai rapidă decât cea a zonei euro. În medie, 55 miliarde de euro de capital străin au intrat anual în regiune, dintre care 17 miliarde proveneau din UE. Excedentul comercial anual al regiunii s-a ridicat la 26 miliarde de euro, iar volumul total al exporturilor a atins 730 miliarde de euro.

Între 2005 și 2025, costul muncii pe oră a crescut cu 330% în regiune, însă productivitatea a crescut doar cu 51%, iar rezerva de forță de muncă (calculată pe baza populației apte de muncă și a ratei șomajului) a scăzut cu 70%.

„Creșterea salariilor și a ocupării forței de muncă este binevenită; totuși, modelul de convergență bazat pe forță de muncă ieftină și abundentă s-a epuizat. Principalul motiv este scăderea rezervelor de forță de muncă și îngustarea decalajului dintre productivitate și creșterea costului muncii”, a declarat László Juhász, partener senior responsabil pentru Europa de Est în cadrul BCG.

Există mai multe căi spre succesul internațional. Una este integrarea în lanțuri valorice globale, prin filiale locale specializate (furnizori, unități de producție, centre de servicii), cum sunt cele ale Bosch, Samsung, Audi, Suzuki, Microsoft sau IBM. A doua cale este reprezentată de campionii locali care se extind internațional, fie organic, fie prin achiziții. Exemple: MOL, OTP, Richter, Videoton (Ungaria), Orlen (Polonia), Podravka (Croația), Kolektor (Slovenia).

A treia cale este cea a inovatorilor globali: ESET (Slovacia), BioTechUSA, Hell, Graphisoft (Ungaria), Avast (Cehia), CCC (Polonia – cel mai mare retailer de încălțăminte din Estul Europei).

Un exemplu de extindere globală prin achiziții este Dacia. Brandul a fost achiziționat în 1999 de Renault. De la 55-70.000 de mașini anual, s-a ajuns la 676.000 vehicule vândute în 2024 în 40 de țări. Renault a investit 2,2 miliarde euro în Dacia și a reușit să o repoziționeze ca un brand fiabil cu un raport calitate/preț foarte bun.

Un alt exemplu este grupul ceh EPH, condus de Daniel Kretinsky, care deține Sparta Praga și este acționar principal la West Ham United. EPH activează în energie, producție industrială, media, logistică și servicii poștale, având în 2024 o cifră de afaceri de 23,3 miliarde euro. Deține, printre altele, compania de curierat GLS și a achiziționat recent Royal Mail, poșta britanică fondată de Henric al VIII-lea. Kretinsky mizează pe industrii considerate de alții depășite – și a avut dreptate.

În ciuda succeselor internaționale obținute, doar 27% dintre cele mai mari 120 de companii din Europa Centrală și de Est sunt actori internaționali cu sediu local – în comparație cu 74% în Europa de Vest. În Vest, doar 16% sunt filiale ale multinaționalelor, în timp ce în Est, proporția este de 31%. În plus, 41% dintre companiile mari din regiune operează exclusiv pe piața internă, față de doar 10% în Vest.

„Este clar că regiunea trebuie să depășească rolul de centru de producție sau servicii și să se orienteze spre activități cu valoare adăugată mai mare. Cheia creșterii viitoare constă în companii independente, globale, orientate spre inovație”, a adăugat Juhász.